（1）玻纤布：Q2 景气度下滑，7 月份创历史同期新高，预计下半年再度走高，股价反应明显。由于大陆玻纤布生产商在 16 年底 17 年初停窑检修，玻纤布价格从 16 年 Q3 底开始出现明显调涨，7628 从 16 年 7 月 3.2 元/米一路涨至 17 年 4月的 8.7 元，逼近 10 年来历史高点 10.6 元/米，相关企业盈利能力亦大幅改善，玻璃纤维布板块综合毛利率从 16 年 12%的中枢跃升至 17年Q1 的 23.39%。

而由于下游覆铜板前期价格大涨导致供应链库存高企，出现 CCL 去库存阶段以及上游玻璃纱惜售行为，电子玻纤布价格走弱，带动相关厂商 Q2 营收走弱，17年Q2 玻璃纤维布台股标的合计营收 21.38 亿新台币，环比下滑-5.31%，毛利率 24.03%，相较17年Q1 环比提升有限。但是台股玻纤布 7 月营收再度恢复强势，创下历史同期新高775.78 万新台币，同比增长 9.09%，环比增长 10.60%，预计随着下半年电子景气度与相关厂商进一步停窑预期影响，台股相关族群大涨。

 

（2）铜箔：Q2 营收、毛利率环比下滑，7 月环比出现回升。如上文所述，Q2 下旬下游覆铜板供应链去库存，台股金居 Q2 业绩与毛利率尽管创同期历史新高但仍环比下滑-0.72%与 0.38 个百分点。

而随着产业链 Q2 去库存结束，尤其是锂电铜箔率先调涨拉动，Q3 标箔出现调涨，荣科（4989.TWO）与金居开发（8360.TWO）6 月收入都出现环比下降下 7 月收入环比增长。而根据金居开发，随着 Q4 来临，锂电铜箔需求将进一步走强。

 

（3）覆铜板：7 月环比提升,Q3 历史出货旺季，上游拉动下景气度有望进一步提升。

如前文所述，覆铜板去库存 Q2 结束，从台股营收端可以看到 7 月出现环比提升，而通过历史比较来看，每年 Q3 是拉货季，尤其考虑到上游玻纤布和铜箔 Q3 价格提振，覆铜板景气度有望进一步提升，以龙头建滔积层板为例，7 月连续调涨两次板材价格增量累计 20 元/张。

 

（4）PCB：Q2 收入逐月走强，台系业绩与大陆形成对比台湾 PCB 产业 17年Q2 营收逐月走强。17年Q2 营收 476.40 亿新台币，同比提升2.31%，环比提升 44%，而 Q2 板块综合毛利率为 12.01%，同比下降 0.24 个百分点， PCB 传统景气度高潮在 Q3，因此 Q2 业绩同比提升有限符合预期，但是细拆月度数据，可以看到从四月起营收逐月走强，同时 Q37 月营收数据也出现明显环比、同比提升，说明覆铜板跌价对 PCB Q2 业绩提振，也印证了前期上游涨价不利 PCB 产业论断。另一方面通过分析大陆业绩可以看到，大陆 PCB 整体保持较快增速，17年Q1 超 70%（在 16Q2 归母净利润复合增速近 30%背景下，Q2 增速可能会下滑）。

 

分析  

本轮大陆 PCB 盈利改善得益于两个集中

一个是 PCB 产业链向大陆集中；另一个是由于上游的供应紧张，国内 PCB 产能在走向集中。因此对大陆 PCB 产业形成利好。

因此，通过上文分析，我们认为整体上 PCB 产业链（铜箔、玻纤布-覆铜板-PCB）17H2 景气度乐观，最大的不确定性来自于 17Q4 底或者 18 年，届时大陆将有锂电铜箔产能放出，产能是否能如期放出以及需求是否能覆盖供给增长可能需要进一步观察。